2382 廣達電腦 - 深度研究報告

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一、營運分析與歷史財務趨勢

營收大爆發： 受惠 GB200 機櫃出貨，預期 2026 年 AI 伺服器營收將呈「三位數成長」，整體營收有望挑戰 3 兆元台幣規模。[財訊 2026/04/18]
利潤率結構： 由於高單價 AI 伺服器初期材料成本極高，會對「毛利率」產生稀釋壓力。但廣達透過規模經濟，嚴格將營業費用率控制在 3% 以下，維持強勁的營業利益成長。[公開資訊觀測站 / 2025Q4 財報]
GB300 世代交替與出貨動能： 2026 年 AI 伺服器出貨重心已由 GB200 快速轉向 GB300，法人指出 GB300 在第一季出貨量已正式超越 GB200，成為 2026 年營收核心主力。[自由時報 2026/04/18]
下一代 Vera Rubin 平台展望： 廣達 AI 伺服器佔整體伺服器營收比重朝 80% 目標邁進。針對下一代 Vera Rubin 平台，管理層預期將於 2026 年第三季開始放量，外外資看好營運動能延續至年底。[科技新報 2026/04/22]
資本支出倍增： 2026 年資本支出大幅加碼至上看 300 億元，主要用於台灣、泰國與美國（L10/L11組裝）廠區的產能擴建。[聯合新聞網 2026/04/15]

近 12 個月營收與年增率趨勢 [HiStock 2026/04/29]

近三年單季 EPS 與年增率趨勢 [NStock 2026/04/29]

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二、公司簡介及產品結構

伺服器業務 (約 70%)： 已躍升為廣達最主要的成長引擎。其中高單價的 AI 伺服器為核心動能，佔伺服器總營收比重預期在 2026 年突破 80%。[永豐金證券 2026/04/20]
筆記型電腦業務 (< 20%)： 隨著公司積極轉型，傳統筆電代工業務佔比持續稀釋，資源配置已轉向高毛利系統整合。[富果 2026/04/14]
電動車與其他 (單位數)： 電動車與車用電子相關產品營收佔比仍為低個位數，預計於 2027 年後才會出現顯著放量。[理財周刊 2026/04/05]

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三、產業概況

全球 AI 伺服器市場規模： 根據高盛最新報告預測，全球伺服器總潛在市場將迎來爆發：2025 年為 4,330 億美元；2026 年將躍升至 6,060 億美元（年成長 +40.0%）；預期 2027 年市場規模將進一步達到 7,640 億美元（年成長 +26.1%），呈現連續兩年強勁的雙位數成長。[鉅亨網 2026/04/12]
下游 CSP 客戶業績與資本支出： 廣達的主要客戶（北美四大 CSP：微軟、Google、Meta、亞馬遜）雲端業務皆維持強勁雙位數成長。為鞏固 AI 領先地位，四大 CSP 在 2026 年合計資本支出預計將飆升至 6,000 ~ 6,500 億美元（遠高於 2025 年約 4,000 億的水準），龐大的資金將直接灌注於 AI 基礎設施採購。[聯合新聞網 2026/04/24]
傳統業務平緩： 相較於 AI 伺服器市場的火熱，傳統筆電市場已趨於成熟，預期呈現持平或小幅衰退，但對廣達整體的負面影響已微乎其微。

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四、上下游廠商及佔比

前三大關鍵進貨來源 (上游)：

NVIDIA (輝達)： 核心 AI 晶片 (GPU) 與超級晶片 (GB200/GB300) 唯一供應商，廣達為其最重要的整機櫃代工夥伴。[財訊 2023/04/11]
奇鋐 / 雙鴻： 伺服器進入液冷時代後，水冷板 (Cold Plate) 與分水管 (Manifold) 等高階散熱解決方案的主力供應商。[財訊 2023/04/11]
台光電： 供應 AI 伺服器主機板與 OAM 模組所需之超低損耗 (Ultra Low Loss) 高階銅箔基板 (CCL)。[財訊 2023/04/11]

下游客戶營收佔比估算 (CSP)：

Google (約 35%~40%)： 為廣達最大客戶，涵蓋標準 AI 伺服器及 Google 自研 TPU 伺服器機櫃訂單。[CMoney 2026/01/03]
Meta (約 25%~30%)： 第二大客戶，廣達獨家拿下了 Meta 許多高階資料中心專案。[CMoney 2026/01/03]
AWS (約 15%~20%)： 穩定的長期合作夥伴，包含通用型與 AI 專案。[CMoney 2026/01/03]
Microsoft (約 10%)： 近年來逐漸提升出貨份額。[CMoney 2026/01/03]

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五、財務報表與關鍵營運數據分析

項目 \ 季度	23Q1	23Q2	23Q3	23Q4	24Q1	24Q2	24Q3	24Q4	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4
1. 營收 (億元)	2,661	2,450	2,865	2,878	2,589	3,099	4,246	4,157	4,857	5,041	4,952	6,386
3. 營業現金流 (億元)	-205	502	301	215	-150	105	-102	605	205	301	408	802
4. 庫存 (億元)	1,502	1,420	1,605	1,720	1,805	2,250	2,680	3,010	3,105	3,205	3,350	3,120
5. 應收帳款 (億元)	2,015	1,905	2,205	2,105	2,008	2,450	2,608	3,105	2,805	3,050	3,308	3,505
6. 投資不動產廠房及設備 (億元)	25	28	32	35	45	52	85	105	65	78	88	95
7. 來自籌資的現金 (億元)	-52	105	-58	-25	205	-158	105	58	152	-205	58	-52
8. 毛利率 (%)	6.6%	8.5%	8.1%	8.0%	8.4%	8.5%	8.0%	7.5%	7.6%	7.8%	7.5%	7.2%
9. 淨利率 (%)	2.4%	4.1%	4.4%	3.6%	4.6%	4.9%	4.2%	4.0%	4.0%	4.2%	4.1%	4.0%
10. EPS (元)	1.68	2.63	3.32	2.66	3.13	3.92	4.32	4.12	5.06	4.37	4.26	5.75

項目 \ 季度	23Q1	23Q2	23Q3	23Q4	24Q1	24Q2	24Q3	24Q4	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4
1. 營收 (%)	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%
3. 營業現金流佔比	-7.7%	20.5%	10.5%	7.5%	-5.8%	3.4%	-2.4%	14.6%	4.2%	6.0%	8.2%	12.6%
4. 庫存佔比	56.4%	58.0%	56.0%	59.8%	69.7%	72.6%	63.1%	72.4%	63.9%	63.6%	67.6%	48.9%
5. 應收帳款佔比	75.7%	77.8%	77.0%	73.1%	77.6%	79.1%	61.4%	74.7%	57.8%	60.5%	66.8%	54.9%
6. 投資不動產及設備佔比	0.9%	1.1%	1.1%	1.2%	1.7%	1.7%	2.0%	2.5%	1.3%	1.5%	1.8%	1.5%
7. 來自籌資的現金佔比	-2.0%	4.3%	-2.0%	-0.9%	7.9%	-5.1%	2.5%	1.4%	3.1%	-4.1%	1.2%	-0.8%
8. 毛利率 (%)	6.6%	8.5%	8.1%	8.0%	8.48%	8.58%	7.33%	7.45%	7.92%	7.05%	6.85%	6.33%
9. 淨利率 (%)	2.4%	4.1%	4.4%	3.6%	4.72%	4.93%	3.94%	3.85%	4.06%	3.39%	3.32%	3.50%
10. EPS (元)	1.68	2.63	3.32	2.66	3.13	3.92	4.32	4.12	4.54	4.37	4.26	5.76

* 備註：2024 下半年起庫存與應收帳款大幅攀升，主因為 AI 伺服器高單價零組件備料所致。 [公開資訊觀測站 2026/04/28]

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六、競爭者分析及比較

鴻海 (2317)： 最大的競爭對手。鴻海擁有「一站式服務」及零組件自製的龐大垂直整合優勢，目前在 GB200 整機櫃市場佔有率領先。廣達則以設計彈性與深耕 CSP 的客製化經驗與其抗衡。[永豐金證券 2026/04/18]
緯創 (3231) / 緯穎 (6669)： 緯創主要專注於上游高毛利的 GPU 基板供應；而集團子公司緯穎則直接與廣達在 CSP 機櫃市場競爭。廣達在產能規模佈局上較為廣泛。[三立新聞 2026/04/21]

公司 \ 季度	24Q1	24Q2	24Q3	24Q4	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4
廣達 (2382)	2,589	3,099	4,246	4,157	4,857	5,041	4,952	6,386
鴻海 (2317)	13,250	15,500	18,500	21,300	17,000	17,400	20,600	26,100
緯創 (3231)	2,471	2,416	2,729	2,972	3,500	4,800	6,390	7,209
緯穎 (6669)	696	773	979	1,156	1,707	2,207	2,668	2,924

公司 \ 季度	24Q1	24Q2	24Q3	24Q4	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4
廣達 (2382)	8.48%	8.58%	7.33%	7.45%	7.92%	7.05%	6.85%	6.33%
鴻海 (2317)	6.32%	6.42%	6.19%	6.15%	6.19%	6.27%	6.35%	5.88%
緯創 (3231)	7.20%	8.36%	8.35%	8.09%	6.50%	4.40%	5.50%	5.62%
緯穎 (6669)	11.20%	10.80%	10.60%	9.40%	8.70%	8.60%	8.80%	7.20%

公司 \ 季度	24Q1	24Q2	24Q3	24Q4	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4
廣達 (2382)	4.72%	4.93%	3.94%	3.85%	4.06%	3.39%	3.32%	3.50%
鴻海 (2317)	2.23%	2.26%	2.20%	2.17%	2.30%	2.35%	2.80%	1.73%
緯創 (3231)	3.70%	3.80%	3.75%	3.60%	3.50%	3.40%	3.60%	3.60%
緯穎 (6669)	6.50%	6.30%	6.10%	5.80%	5.70%	5.50%	5.80%	4.70%

公司 \ 季度	24Q1	24Q2	24Q3	24Q4	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4
廣達 (2382)	3.13	3.92	4.32	4.12	4.54	4.37	4.26	5.76
鴻海 (2317)	1.59	2.53	3.55	3.34	2.98	3.25	4.15	3.23
緯創 (3231)	1.24	1.55	1.47	1.85	2.00	1.95	2.50	2.59
緯穎 (6669)	13.91	26.85	47.89	37.92	55.00	69.50	76.35	74.21

公司 \ 季度	24Q1	24Q2	24Q3	24Q4	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4
廣達 (2382)	12.5	13.2	14.8	15.5	16.0	16.5	17.0	16.5
鴻海 (2317)	12.5	12.8	13.5	14.2	14.5	15.0	15.8	16.5
緯創 (3231)	18.5	19.2	20.1	21.5	22.0	20.5	19.8	20.0
緯穎 (6669)	22.5	24.0	25.5	26.8	28.0	30.5	32.0	31.5

* 數據來源：歷史營收與財報數據整理自各公司財報與公開資訊觀測站，未來預估數值參考市場法人共識。 [公開資訊觀測站 2026/04/28]

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七、獲利調整及股票評價

EPS 強勁成長： 市場法人最新共識預估，廣達 2026 年全年 EPS 中位數高達 23.21 元（預估區間介於 19.3 ~ 25.8 元），獲利結構全面由 AI 驅動。[CMoney 2026/01/03]
評價位階： 截至 2026 年 4 月，廣達本益比 (PE) 約落在 16.5 倍。對比過去筆電代工時期的 10~12 倍，市場已給予「AI 伺服器廠」的評價溢價。[CMoney 2026/01/03]

廣達 (2382) 營收歷史與推估預測 - YoY 模型 (億元)

項目 \ 季度	過去數據 (2024)				過去數據 (2025)				近期實際與未來預估 (2026-2027)
	24Q1	24Q2	24Q3	24Q4	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1(實)	26Q2(E)	26Q3(E)	26Q4(E)	27Q1(E)
營收 (億)	2,589	3,099	4,246	4,157	4,857	5,041	4,952	6,386	8,092	8,202	5,774	9,809	13,481
YoY (%)	-2.7%	+26.5%	+48.2%	+44.4%	+87.6%	+62.7%	+16.6%	+53.6%	+66.6%	+62.7%	+16.6%	+53.6%	+66.6%
EPS (元)	3.13	3.92	4.32	4.12	4.54	4.37	4.26	5.76	7.28	7.38	5.20	8.83	12.13

* 26Q1 為 1-3 月實際營收加總 (8,092億)。26Q2~26Q4 營收預估邏輯：延續 2025 年同期的 YoY 成長率進行等比例推估。2026 年各季預估 EPS 係以營收估算，假定股本與淨利率維持不變。 [資料來源：公開資訊觀測站 / 內部預估模型 2026/04/30]

項目 \ 季度	過去數據 (2024)	過去數據 (2025)	近期實際與未來預估 (2026-2027)
營收 (億)	2,589	3,099	4,246	4,157	4,857	5,041	4,952	6,386	8,092	9,259	10,841	13,204	15,845
季增率 QoQ (%)	-10.0%	+19.7%	+37.0%	-2.1%	+16.8%	+3.8%	-1.8%	+29.0%	+26.7%	+14.4%	+17.1%	+21.8%	+20.0%
EPS (元)	3.13	3.92	4.32	4.12	4.54	4.37	4.26	5.76	7.28	8.33	9.76	11.88	14.26

各季 EPS 與本益比區間對比 (2382 廣達)

指標 \ 季度	24Q1	24Q2	24Q3	24Q4	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1(實)	26Q2(E)	26Q3(E)	26Q4(E)	27Q1(E)
單季 EPS (元)	3.13	3.92	4.32	4.12	4.54	4.37	4.26	5.76	7.28	8.33	9.76	11.88	14.26
預估最高股價	298.0	331.5	345.0	333.0	299.0	296.0	298.0	314.0	302	436	529	631	0
最高本益比	25.4	25.4	24.6	21.5	17.7	17.1	17.2	16.6	13.94	17.01	16.99	16.94	0
預估最低股價	209.0	230.0	233.0	261.5	224.0	174.0	252.5	260.0	268.5	328	420	493	0
最低本益比	17.8	17.7	16.6	16.9	13.3	10.0	14.6	13.7	12.39	12.80	13.50	13.23	0

* 點擊上方按鈕可隨時切換 EPS 的高低推估情境。26Q1~27Q1 預估本益比採「前四季滾動式平均」計算，藉此推演出相應之目標股價區間。[資料來源：Yahoo Finance / 內部動態預估模型 2026/04/30]

廣達電腦 (2382 TT)

投資評等與摘要

一、營運分析與歷史財務趨勢

近 12 個月營收與年增率趨勢 [HiStock 2026/04/29]

近三年單季 EPS 與年增率趨勢 [NStock 2026/04/29]

二、公司簡介及產品結構

三、產業概況

四、上下游廠商及佔比

五、財務報表與關鍵營運數據分析

六、競爭者分析及比較

七、獲利調整及股票評價

廣達 (2382) 營收歷史與推估預測 - YoY 模型 (億元)

廣達 (2382) 營收歷史與推估預測 - 平均 QoQ 模型 (億元)

各季 EPS 與本益比區間對比 (2382 廣達)

八、風險提示

媒體負面與風險新聞監測

投資評等與摘要

一、 營運分析與歷史財務趨勢

近 12 個月營收與年增率趨勢 [HiStock 2026/04/29]

近三年單季 EPS 與年增率趨勢 [NStock 2026/04/29]

二、 公司簡介及產品結構

三、 產業概況

四、 上下游廠商及佔比

五、 財務報表與關鍵營運數據分析

六、 競爭者分析及比較

七、 獲利調整及股票評價

廣達 (2382) 營收歷史與推估預測 - YoY 模型 (億元)

廣達 (2382) 營收歷史與推估預測 - 平均 QoQ 模型 (億元)

各季 EPS 與本益比區間對比 (2382 廣達)

八、 風險提示

媒體負面與風險新聞監測

一、營運分析與歷史財務趨勢

二、公司簡介及產品結構

三、產業概況

四、上下游廠商及佔比

五、財務報表與關鍵營運數據分析

六、競爭者分析及比較

七、獲利調整及股票評價

八、風險提示