2449 京元電子 - 深度研究報告

買進 (Buy) / 強力看多
京元電為全球最大專業測試廠，受惠 AI 晶片測試需求爆發，AI 營收佔比將於 2027 年挑戰 75%。近期資本支出倍增至 500 億元，顯現對下世代 AI TPU/GPU 測試動能之信心。

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[2026/04/30] 資本支出上調至 500 億
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2. 公司簡介及產品結構

京元電子 (KYEC) 是全球領先的 IC 測試大廠，提供晶圓測試 (Wafer Probe) 及成品測試 (Final Test) 服務。公司具備強大的自研測試設備能力，在高功率 Burn-in 測試領域擁有絕對領先優勢，目前已轉型為純度極高的 AI 測試基地。

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3. 產業市場分析

全球 IC 測試市場穩步成長，其中 AI/HPC 晶片因測試時間長、難度高，單位價值 (ASP) 為傳統晶片的 3-5 倍。京元電作為全球第一大獨立測試商，具備規模經濟與技術門檻，正享受 AI 基礎設施擴建的紅利。

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4. 上下游廠商供應鏈及佔比

核心客戶： NVIDIA (主要 AI 成長引擎)、MediaTek (營收佔比約 20-25%)、Intel、STMicroelectronics。
關鍵地位： 為北美 CSP 客戶自研 AI TPU 的唯一測試夥伴，預計 2026 年相關測試量將突破 500 萬顆。

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5. 財務報表及關鍵營運數據分析

年度項目	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4
毛利率 (%)	33.5%	35.2%	36.8%	37.7%
淨利率 (%)	59.2%*	23.5%	24.8%	22.6%
EPS (元)	3.51*	1.78	1.88	1.84

*註：25Q1 淨利含處分中國子公司之一次性收益。

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6. 競爭者分析

競爭對手	優勢比較	評價
日月光 (3711)	具備先進封裝 (CoWoS) 整合能力	規模最大
矽格 (6257)	專精於通訊與手機測試	利基型競爭者
京元電 (2449)	AI 測試純度最高、自研設備成本優勢	AI 測試首選

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7. 獲利預估與動態股票評價

評價情境：

指標 \ 季度	25Q3(實)	25Q4(實)	26Q1	26Q2	26Q3
單季 EPS (元)	1.88	1.84	1.95	2.1	2.45
預估最高股價	110	125	145	168	210
最高本益比	18.5	19.1	22.5	24.2	26.5
預估最低股價	85	98	115	130	165
最低本益比	14.2	15	17.8	18.7	20.8

數據來源：公開資訊觀測站 / Goodinfo! / HiStock 2026/04/30

⚠️

8. 風險提示與負面監測

AI 測試強度變化：若未來 AI 晶片良率大幅提升或測試流程簡化，可能影響 ASP。
資本支出壓力：2026 年規劃 500 億資本支出，折舊費用上升可能對短期毛利率產生壓力。
地緣政治：主要產能位於台灣，客戶對於供應鏈風險分散之要求可能促使公司需加快海外佈局。